本次刊行人及评级成果广州港股份无限公司 AAA/不变 “22粤港 02”、“22粤港 03”、“22粤港 04”和 本次债项及评级成果 AAA “23粤港 01” 按照国际老例和从管部分要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 评级缘由 踪评级，对其风险程度进行监测。本次评级为按期评级。 本次维持从体及债项前次评级结论，次要基于广州港股份无限公司（以 下简称“广州港股份”或“公司”）口岸合作力很强、期内公司盈利能 评级概念 力维持正在同业业较好程度且融资渠道畅达等要素对公司信用程度起到的支持 感化；但中诚信国际也关心到珠三角区域口岸合作较为激烈、公司仍存正在一 定例模本钱收入等要素可能对公司运营和全体信用情况形成的影响。 中诚信国际认为，广州港股份无限公司信用程度正在将来 12~18个月内将连结 评级瞻望 不变。 可能触发评级上调要素：不合用。 调级要素 可能触发评级下调要素：公司地位及主要性较着下降，主要资产划出，本钱 实力大幅下降；口岸行业景气宇严沉下挫，公司经停业绩大幅下滑；运营收 现环境恶化、债权规模大幅上升导致流动性压力增大等。 正 面 ？广州港是国度沉点成长的国际枢纽海港，亦是华南地域最大的分析性从枢纽港，口岸合作力很强 ？ 期内，公司运营性营业利润连结增加，盈利能力维持正在同业业较好程度 ？ 备用流动性充脚，且公司做为A股上市企业，融资渠道通顺 关 注 ？珠三角区域内各口岸接近，腹地范畴有较高的沉合度，营业合作较为激烈 ？ 将来仍存正在必然规模本钱收入，同时需关心项目投用后产能操纵环境中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局优良，供需均有布局性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的根本还需要进一步安定，外部冲击影响加大，全年实现 5%摆布的增加方针虽有压力但仍有增量政策支持。中诚信国际认为，口岸行业取全球宏不雅经济及外贸需求关系亲近，虽然短期内全球商业从义昂首和地缘冲突使外贸需求尚具不确定性，但内贸和进口需求将对口岸吞吐量构成必然支持，估计我国口岸出产将实现低速增加且增速将进一步放缓，将来行业信用程度将表示稳健。2024年以来，欧美补库存和关税扰动下的“抢出口”使得集拆箱吞吐量同比大幅增加且增速高于上年同期，同期内贸运输需乞降大商品进口需求均稳中有升，但增速同比回落使得全国口岸货色吞吐量增速有所放缓。吞吐量增加带动口岸企业盈利获现能力稳中有升，投资收入增速放缓，财政杠杆仅小幅上升，偿债能力仍加强且维持正在较好程度。将来全球商业从义昂首和地缘冲突使外贸需求尚具不确定性，但内贸和进口需求将对口岸吞吐量构成必然支持，估计我国口岸出产将实现低速增加且增速将进一步放缓，口岸行业信用程度仍将表示稳健。中诚信国际认为，公司所属广州港做为华南地域最大的分析性从枢纽港，口岸合作实力仍很强；期内口岸运营较为不变，物流及口岸辅帮营业对利润构成优良弥补，但需关心珠三角地域口岸激烈的合作环境和正在建项目投用后的产能操纵环境。期内，公司产能进一步提拔，所属广州港做为华南地域最大的分析性从枢纽港，货各种类普遍，连结很强的市场所作力，2024年以来口岸拆卸营业运营较不变，但取临近口岸接近、腹地范畴沉合度较高，营业合作较为激烈。广州港系国度沉点成长的国际枢纽海港，亦是华南地域最大的分析性从枢纽港、广东省能源物资和原材料主要的曲达港，同时广州港系国际集拆箱干线港、内贸集拆箱第一大港及非洲航路焦点枢纽港，但取临近珠海、深圳口岸正在腹地范畴方面具有较高的沉合度，营业合作较为激烈。2024年跟着广州港新沙港区通用泊位、南沙港区南粮扩建工程以及佛山、韶关、揭阳内河船埠投产，产能有所提拔，岁暮公司出产性泊位增至 197个，此中万吨级以上集拆箱公用泊位 29个，10万吨级集拆箱公用泊位 18个；万吨级以上煤炭、油品及液体化公用泊位别离为 5个、7个，其他散杂货泊位 34个，具备各类大型船舶的靠泊能力；广州港南沙、新沙、黄埔和新港港区设想吞吐能力合计增至 34，238。3万吨/年。2024年公司新增集拆箱国际班轮航路条，岁暮共具有集拆箱航路条，此中外贸航路条，以亚洲、非洲、中东印巴为从。同期，公司总货色2024年公司焦点从业口岸拆卸营业运营较为不变，总货色吞吐量同比增加 2。87%。分货种来看，2024年腹地雨水充脚使得水电发电量添加，从而压缩电煤需求，房地产行业持续低迷导致水泥钢材等建材用量削减，煤炭、钢材吞吐量同比均有所下降；近年来公司积极拓展整车出口营业，但我国整车进口规模持续下滑导致汽车吞吐量 2024年进一步下降；金属矿石受市场所作以及钢厂需求削减影响，2024年到货量削减导致金属矿石吞吐量下降；同期集拆箱正在外贸营业的拉动下增加较好、油品营业连结稳步成长，两者吞吐量同比别离增加 5。85%、2。85%，配合鞭策总货色吞吐量实现增加。公司物流及口岸辅帮营业包罗公、铁运输及外轮理货，此中外轮理货营业次要开展船舶理货，理箱、拆拆箱理货、测量、监拆监卸等。跟着港铁合做不竭深化、江海及海陆收集逐步完美、南沙国际物流核心规模提拔，公司强化物流功能、延长口岸办事链，2024年物流及口岸辅帮营业收入连结增加，对公司利润有必然弥补感化。公司目前口岸扶植次要集中于广州港南沙港区、揭阳惠来沿海港区，截至 2024岁暮，次要正在建项目总投资合计 154。70亿元，尚需投资 103。99亿元，将来存正在必然规模的本钱收入，同时需关心投用后的产能操纵环境。中诚信国际认为，期内广州港股份运营性营业利润连结增加，全体盈利能力维持正在同业业较好程度，财政杠杆程度适中、偿债目标连结正在较好程度，同时优良的盈利获现能力及较强的外部融资能力可以或许为债权本息偿付供给无力保障。2024年，吞吐量增加、物流根本设备逐步完美带动拆卸、物流及口岸辅帮营业规模添加，公司停业收入同比增加 6。66%，但受南粮扩建工程、南沙港区四期工程、南沙国际物流核心连续转固投用影响，折旧及运营成本有所添加，叠加海铁联运补助新旧政策施行时间出缺口使适当期补助收入削减，拆卸、物流及口岸辅帮营业毛利率均有所下滑，从而使得公司分析毛利率同比削减1。38个百分点至 21。79%。期间费用方面，2024年公司费用全体节制较好。投资收益因措置部门中联航运股份无限公司股权吃亏而显著下滑，部门地盘交储使适当期资产措置收益为负，但同步确认取资产相关的补帮使适当期其他收益增加，对利润构成必然弥补。全体来看，运营性营业利润仍是利润总额的次要构成部门且连结增加，公司盈利能力处于同业业较好程度。期内，非流动资产占比进一步提拔；同时货泉资金较为丰裕，且受限比低，流动性好。债权方面，期内项目扶植仍需要外部融资，总债权规模小幅上升，但因为刊行的部门债券集中于 2025年到期，公司短期债权规模增加较快，面对必然的集中偿付压力。权益布局方面，不变的盈利能力为公司未分派利润的累积供给较好支持，期内所有者权益持续增加，全体财政杠杆程度较为适中。公司运营获现环境优良，2024年运营勾当现金净流入规模进一步添加；固定资产投资收入同比有所削减，投资勾当现金净流出规模下降，自有资金可以或许满脚部门投资需求，融资规模下降使得筹资勾当现金由净流入转为净流出。偿债目标方面，优良的运营获现能力使得公司 EBIDTA、运营勾当净现金流对债权利钱连结很强的笼盖能力，FFO/总债权亦有所上升，全体偿债目标仍连结正在较好程度。此外，公司备用流动性充脚，截至 2024岁暮，归并口径共获得银行授信额度 820。18亿元，此中尚未利用额度为 693。34亿元。全体来看，公司优良的盈利获现能力及很强的外部融资能力可对债权本息偿付供给无力保障。过往债权履约环境：按照公司供给的《企业信用演讲》及相关材料，2022~2025年 4月，公司所有告贷均到期还本、按期付息，未呈现延迟领取本金和利钱的环境。按照公开材料显示，截至演讲出具日，公司正在公开市场无信用违约记实。ESG表示方面，广州港股份沉视平安出产取生态，并积极履行做为国有企业的社会义务，全体管理布局较优，内控轨制完美；计谋方面，继续打制以口岸船埠、物流营业为焦点，商业金融、拖轮、设想扶植、数据科技办事、理货等口岸配套办事营业为支持的“双核多支持”口岸财产系统；目前 ESG表示较优，潜正在 ESG风险较小，取上次 ESG评估无严沉变化。流动性评估方面，公司运营获现能力较强，未利用授信额度充脚。同时，公司为 A股上市公司，本钱市场融资渠道较为畅达，财政弹性较好。此外，债权融资东西刊行顺畅，利率位于同业业较优程度。公司资金流出次要用于债权的还本付息及外部投资，跟着口岸项目标逐渐投入，公司投资收入仍将连结较高程度。全体来看，公司流动性强，将来一年流动性来历能对流动性需求构成必然笼盖，流动性评估对公司根本信用品级无显著影响。按照广东省人平易近 2022年 3月印发的《广东省口岸结构规划（2021~2035年）》，全省将建立以珠三角口岸集群为焦点，粤东、粤西口岸集群为成长极的“一核两极”成长款式。到 2025年，广州港和深圳港具备较强的国际航运分析办事功能，根基建成世界一流口岸；到 2035年，广州港、深圳港全面建成世界一流口岸。公司运营口岸正在珠三角地域的口岸结构中占领主要地位，控股股东广州港集团及广州市支撑志愿强，每年赐与必然补帮。2024年，公司递延收益本期添加的补帮共计 10。32亿元，次要系洪圣沙船埠搬家弥补款等。“22粤港 02”、“22粤港 03”、“22粤港 04”和“23粤港 01”募集资金均按照商定用处用于到期债权，截至 2024岁暮，债券募集资金均已利用完毕。从债券到期分布来看，“22粤港 02”、“22粤港 03”、“22粤港 04”将于 2025年集中到期，考虑到公司运营获现环境优良，且融资渠道通顺、外部融资能力强，债券信用风险很低。经调整的运营勾当发生的现金流量净额/总债权（X） 0。09 0。10 0。10 经调整的运营勾当发生的现金流量净额/短期债权（X） 0。33 0。53 0。25 运营勾当发生的现金流量净额利钱笼盖倍数（X） 3。38 4。29 4。43！