事务：①本地时间4月9日，特朗普颁布发表将对未实施报仇性关税办法的75个国度和地域暂停征收对等关税90天。②截至4月11日，布伦特油价收于64。76美元/桶，较本轮关税商业摩擦前下跌13。6%。

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　　产能增速显著放缓，持久供需款式向好。涤纶长丝产能增速已显著放缓，CAGR由7。1%（2017-2023年，按照CCFEI）估计降低至1。5%（2024-2026年）。同时陪伴小厂的持续出清和大厂的逆势扩张，行业洗牌已较为充实，按照CCFEI、钢联等，行业CR6已由2018年的48%增加至2023年的66%，且将来新减产能由大厂从导，行业集中度估计进一步提高。需求方面，按照钢联，2024年涤纶长丝表需同比+18%，绝对增量近500万吨，表示亮眼，2025年正在国度层面鼎力提振消费的预期下，长丝消费无望连结向上趋向。

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　　油价下行风险，龙头估值无望修复。近期受不确定性关税政策影响，国际商业摩擦风险加剧，原油价钱呈现大幅下滑，长丝企业预期面对原料库存减值丧失的较大压力，相关龙头标的估值显著回调。截至4月11日，桐昆股份和新凤鸣PB别离为0。67x和0。94x，处于近五年0%和8%分位。此前我们正在《涤纶长丝深度演讲：供需预期再纠偏，周期弹性被低估》中以桐昆股份为例，通过复盘其汗青上较着跑出超额收益的三轮周期发觉，股价涨势的起点虽有差别，但每当公司估值接近底部时，股价对于油价下行的度显著削弱。现阶段对于长丝企业而言，油价下行的风险已获得，即便后续油价仍有下跌可能，考虑到企业估值已处于近五岁尾部区间，其对油价下行的反映程度或较无限。连系当前下逛需求预期改善，看好龙头企业估值修复。

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　　风险提醒：原料价钱大幅波动；下逛需求不及预期；产能投放超预期；行业合作加剧风险；政策不确定性风险。

　　抢出口&内需回暖，需求预期送来改善。①关税调整或激发抢出口需求。我国是全球涤纶长丝的次要出产国和出口国，其产物往往以布料服拆等加工品出口，间接出口的比沉较低。按照钢联，2024年我国涤纶长丝出口388万吨，约占其表不雅消费量的11。7%；此中对美出口约6。5万吨，占出口总量比例仅1。7%，由此正在本轮中美关税商业摩擦中的影响或十分无限。本地时间4月9日，特朗普颁布发表将对未实施报仇性关税办法的75个国度和地域暂停征收对等关税90天，东南亚做为我国涤纶长丝和纺织服拆的次要出口地域，关税政策的调整或激发短期抢出口需求。②内需无望持续回暖。按照钢联，2025年1-2月我国涤纶长丝表需同比+1。4%，呈现稳步增加的态势。涤纶长丝内需无望持续回暖。